博天堂娱乐短期憂慮情緒持續:申萬宏源2月3日早評-期

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15年底銀監會下發提示票據業務風險文件, 16年1月份現兩起銀行票據案件,引發資本市場對於票據業務的高度關注以及對可能違規入市的票據貼現資金造成股市承壓的擔憂。1)據報道,去年12月底,銀監會下發《關於票據業務風險提示的通知》(203號文),對票據市場普遍存在的問題予以風險提示,並要求自查自糾。2)1月22日和29日,農行和中信相繼公告發生票據業務風險案件。由於案件或因票據貼現資金違規進入股市後虧損造成無法兌付而暴露,支票兌現。此外,民生和寧波也作為票據貼現業務交易對手方而涉及,但均公告表明為同業間正常交易,沒有通過票據中介,企業貸款。監管層下發文件與銀行爆發案件之間並無直接關聯關係,但反映了票據市場操作風險以及票據貼現資金流向風險的提升。實際上,票據市場近年來不時出現在於公眾視野,票據事件埳入風暴之中並非新鮮事,基本都是由於票據詐騙、票據非法融資案件或者監管整頓行動等原因。此次兩家銀行涉及的風險案件,參照市場經驗和根據草根調研,我們定性判斷為行業偶發的個案,不易爆發係統性風險,但不排除繼續有個案發生的可能,信貸

監管層發文提示票據業務風險,是對此前多次整頓票據業務問題的再次掃納總結和提示警醒,隨著銀行案件爆發,預計後續面臨進一步整頓規範。自2009年以來,房屋貸款,監管層幾乎每年都有監管文件下發。票據貼現後為信貸資產,通過同業業務的創新操作比如買入返售等很容易實現資產出表和信貸規模的調節,因此受到銀行青睞。加上民間票據中介的介入,導緻票據市場普遍存在需要規範的問題,代書貸款,經此次銀監會文件較為全面的指出。其中,大多數風險點與銀行的“消規模”和資產出表等監管規避動機有關,二胎房貸。但此次資本市場關注焦點主要在於票據資金違規進入股市的風險,這與票據中介的活躍參與有關。民間票據中介活躍參與票據市場,雖積極盤活了票據市場,但存在與銀行聯手大量辦理無真實貿易揹景票據貼現的問題,除通過貼現利差套利外,還通過套取銀行資金賺取投資收益,其中,由於票據貼現資金流向不受銀行監管,票貼,導緻少數資金違規進入股市。股市大幅波動後資金大額損失,資金無法回流從而造成無法兌付,引發票據案件爆發。

票據融資資金違規入市比例較低,資本市場所受影響有限,主要體現在短期內違規入市資金的抽離和後續本將入市的票據資金的收縮。2015年底,票據貼現規模4.6萬億。除了統計在票據貼現科目下,票據融資業務由於銀行出於隱匿規模或資產負債配寘等需求而體現在同業操作的買入返售項下,根據前述風險點的闡述,該同業操作的部分雖是監管重點規範內容,但並非資金違規流向的源頭。在估算潛在違規流向的票據融資資金時,我們主要採用考慮票據融資資金流向實體經濟和空轉比例的邏輯,票據資金脫離真實貿易揹景而流向投資的可能主要出自票據空轉套取銀行資金的部分。根據歷史經驗數據,以票據貼現規模來考量,票據融資資金約有20%來自票據空轉而並未流入實體經濟,如此估算,當前約有9000億票據融資資金規模為票據貿易流轉外體量,相對具有較大的潛在違規投資可能性。根據草根調研,大部分資金或仍借與企業經營投資或投向理財和固收等較低風險投資,較低的比例投向股市以高風險博取高收益,預計入市規模可能在千億左右。此外,考慮到銀承匯票最長期限不超過6個月,高雄汽車借款貸,一旦到期必須要有資金回流進行兌付,且一般要求繳納30%以上的保證金,貼現資金流入股市比例也理應較低,監管預期的壓力造成資金抽離、後續本將持續入市的票據資金有所收縮、以及違規入市資金規模無法證偽導緻市場負面情緒的波動和放大,或對股市短期內施壓,但從體量上考量總體影響有限。

近期票據業務事件曝露和風險的關注對於銀行基本面經營影響不大,貸款,主要是短期內的自查和審慎開展影響和中長期風控措施的加強建設。票據業務的收緊將對流動性產生一定影響,票據6個月直貼利率自1月初至今上升約120bps,短期沖高但呈緩和趨勢。目前農行和中信的涉案金額分別為39.15億元和9.69億元,預計分別佔其2015年貸款損失撥備的1.0%和1.5%,借款,比例相對較低。2016年,對銀行板塊而言最重要的推升因素是政策催化和轉型改革主題。金融監管框架重搆、混業混改試點政策、撥備覆蓋率監管指標的逆周期管理、銀行金控集團佈局、銀行資管推進和不良資產證券化的深化,首推浦發(經營穩健,金控集團佈局)、招行(轉型優勢持續顯現,資管優勢突出)和興業(券商牌照落地預期,銀銀平台落實推進預期)。

編輯:黃榮益